CSN e CSN Mineração registram forte queda nas ações após resultados do 3T26 abaixo do esperado

Segundo o InfoMoney, as ações da CSN (CSNA3) e da CSN Mineração (CMIN3) reagiram negativamente (13) à divulgação dos resultados do terceiro trimestre de 2026 (3T26). Por volta das 10h25, os papéis da CSN recuavam 6,15%, a R$ 3,97, enquanto os da CSN Mineração caíam 4,15%, a R$ 4,62.

A CSN reportou EBITDA consolidado ajustado de R$ 1,67 bilhão, excluindo um benefício não recorrente de R$ 211 milhões relativo à reclassificação de custos fixos não absorvidos. O resultado ficou 14,4% abaixo do consenso de mercado e a margem EBITDA ajustada foi de 15,9%, contra 22,8% no segundo trimestre de 2026. O número esteve em linha com as estimativas do JPMorgan.

O desempenho mais fraco veio da divisão de siderurgia, cujo EBITDA subjacente somou R$ 365 milhões, cerca de 23% abaixo das estimativas do JPMorgan. Os volumes embarcados na divisão caíram 4,3% na comparação trimestral, pressionando a margem para 6,3% e refletindo a fraqueza da demanda doméstica.

Considerando o efeito não recorrente de R$ 211 milhões, o EBITDA da siderurgia foi de R$ 576 milhões, 21,9% acima da estimativa do JPMorgan de R$ 473 milhões. Essa melhora parcial foi destacada pelos analistas como resultado de ajustes pontuais, mas não alterou a tendência de compressão de margens.

Com a alavancagem agora acima de 4,0 vezes, o Bradesco BBI entende que o desempenho das ações depende da execução do plano de desinvestimento. Nesse sentido, o acordo assinado para a venda da CSN Cimentos, com valor de mercado de R$ 12,7 bilhões, e o memorando vinculativo para a venda total da SWT, de R$ 3,4 bilhões, são apontados como passos na direção certa. O BBI ainda alertou que o aumento das importações em setembro, em meio à burla das medidas antidumping, limita a visibilidade de novos aumentos de preços no curto prazo.

A CSN Mineração reportou EBITDA de R$ 414 milhões, 5,6% acima das projeções do JPMorgan, mas 3,1% abaixo do consenso. Na comparação com o trimestre anterior, houve uma retração de 59,3% no EBITDA, reflexo da queda dos preços realizados e do aumento dos fretes marítimos que pressionaram os resultados.

A divisão de cimento destacou-se positivamente, registrando EBITDA de R$ 386 milhões, 4,9% acima das estimativas do JPMorgan. Já a área de logística ficou 3,6% abaixo das projeções do banco, o que contribuiu para a pressão sobre o resultado geral da mineradora.

Em relação ao fluxo de caixa livre, as duas companhias registraram consumo de caixa. O indicador ficou negativo em R$ 919 milhões na CSN e em R$ 212 milhões na CSN Mineração, refletindo a necessidade de financiar o capital de giro e os investimentos em ativos.

A dívida líquida da CSN aumentou para R$ 42,2 bilhões, elevando a alavancagem para 4,2 vezes, ante 3,4 vezes no segundo trimestre. Esse aumento está ligado à amortização de pagamentos antecipados e à recompra de ações realizadas no período.

O Morgan Stanley considera os resultados fracos e mantém recomendação de venda das ações, apontando que a combinação de EBITDA abaixo das estimativas, consumo de caixa operacional e aumento expressivo da dívida líquida sustenta a expectativa de desempenho inferior das ações.

A produção da CSN Mineração caiu 16% em relação ao ano anterior, reflexo do aumento das chuvas e da redução temporária da produção de minério de baixa qualidade na planta de beneficiamento a seco de Pires. O cenário de preços de referência mais baixos e fretes mais caros também pesou sobre a operação.

Apesar da queda de produção, a companhia teve bom desempenho comercial, com vendas de 11,7 milhões de toneladas, volume bem superior à estimativa do Itaú BBA de 9,9 milhões de toneladas. As vendas de ativos, como a divisão de cimento para a Huaxin e a SWT, deverão contribuir para melhorar o quadro financeiro nos próximos trimestres.

A alavancagem financeira da CSN Mineração avançou para 0,63 vez, ante 0,23 vez no trimestre anterior, refletindo a redução do EBITDA acumulado em 12 meses e o aumento da dívida líquida.